Lire un bilan et un compte de résultat en 15 minutes

Le bilan se lit en deux colonnes. À gauche : l'actif — tout ce que l'entreprise possède (immobilisations, stocks, créances clients, trésorerie). À droite : le passif — comment ces actifs sont financés (capitaux propres des actionnaires, dettes bancaires, dettes fournisseurs).

La règle fondamentale : Actif = Passif. Si l'entreprise possède 1 milliard de MAD d'actifs, ils sont financés soit par les actionnaires (capitaux propres), soit par la dette. Le rapport entre les deux (gearing = dette nette / capitaux propres) révèle la solidité financière. Un gearing > 100% signifie que l'entreprise est plus financée par la dette que par ses actionnaires — ce qui augmente le risque en période de stress.

Le compte de résultat part du chiffre d'affaires (CA) — les ventes de l'entreprise — et en soustrait progressivement les charges pour arriver au résultat net. Les étapes clés : CA → Marge brute (CA - coût des marchandises) → Résultat d'exploitation (après charges de personnel, amortissements) → Résultat financier (produits et charges financières) → Résultat net.

Chaque niveau de marge raconte une histoire différente. La marge brute reflète le pouvoir de prix. La marge d'exploitation (EBIT/CA) mesure l'efficacité opérationnelle. La marge nette (résultat net/CA) intègre la structure financière et fiscale. Sur la BVC, une marge nette > 10% est généralement considérée comme solide, mais le seuil varie fortement par secteur.

1) Marge nette = Résultat net / CA — mesure la rentabilité finale. 2) ROE = Résultat net / Capitaux propres — mesure la rentabilité pour l'actionnaire. 3) Gearing = Dette nette / Capitaux propres — mesure le levier financier. 4) Current ratio = Actifs courants / Passifs courants — mesure la capacité à payer les dettes à court terme (doit être > 1). 5) CFO / Résultat net — si ce ratio est systématiquement < 0,8, la qualité du résultat est douteuse.

Ces 5 ratios se calculent en 5 minutes à partir des états financiers publiés. Sur DirhamDigest, ils sont déjà calculés pour chaque valeur dans l'onglet Financials de la fiche ticker. Mais comprendre leur construction vous donne un avantage d'interprétation que la simple lecture d'un chiffre ne fournit pas.

Méfiez-vous d'un résultat net en hausse alors que le CFO baisse : c'est le signe d'une «comptabilité flatteuse» (provisions relâchées, cessions d'actifs ponctuelles). Un BFR (besoin en fonds de roulement) en augmentation rapide par rapport au CA signale des problèmes de recouvrement des créances ou un gonflement des stocks invendus.

Les provisions exceptionnelles récurrentes sont aussi un red flag : si une entreprise constitue des provisions «exceptionnelles» chaque année, elles ne sont pas exceptionnelles. Enfin, vérifiez la cohérence entre le communiqué de presse (toujours optimiste) et les chiffres réels des états financiers.