Analyse fondamentale: lecture rapide d'un dossier valeur
Construire une lecture cohérente avec CA, marges, dette et cashflow.
Sommaire
- 1Les 3 ratios essentiels par secteur
- 2La qualité du résultat : le cashflow test
- 3Red flags sur les small caps marocaines
Points clés
- 3 ratios à comparer par secteur (PER, ROE, gearing).
- Vérifier la qualité du résultat via cashflow opérationnel.
- Red flags fréquents sur les small caps locales.
Analyser un dossier boursier ne nécessite pas d'être un analyste financier professionnel. En maîtrisant quelques ratios clés et en comprenant comment les lire dans le contexte du marché marocain, vous pouvez rapidement évaluer si une valeur est intéressante ou à éviter. L'analyse fondamentale répond à une question simple : l'entreprise crée-t-elle de la valeur de façon durable ?
Les 3 ratios essentiels par secteur
Le PER (Price-to-Earnings Ratio) mesure combien les investisseurs sont prêts à payer pour un MAD de bénéfice. Un PER de 15x est la médiane historique de la BVC, mais les banques et les utilities traitent souvent à des PER différents de ceux de l'industrie. Comparez toujours au secteur, jamais en absolu.
Le ROE (Return on Equity) mesure la rentabilité des capitaux propres. Un ROE > 15% est généralement considéré comme solide. Mais attention : un ROE élevé obtenu via un fort endettement (levier) est moins qualitatif qu'un ROE élevé avec un bilan sain. C'est pourquoi il faut toujours le croiser avec le gearing.
Le gearing (dette nette / capitaux propres) mesure le niveau d'endettement financier. Un gearing > 100% mérite une analyse approfondie du cashflow pour s'assurer que la dette est soutenable. Sur la BVC, certains secteurs comme l'immobilier ou les mines opèrent structurellement avec des leviers élevés.
La qualité du résultat : le cashflow test
Le résultat net peut être «gonflé» par des éléments non récurrents (cessions d'actifs, reprises de provisions). La vraie santé d'une entreprise se lit dans son cashflow opérationnel (CFO) : l'argent réellement généré par l'activité courante, avant investissements et financements.
Si le CFO est systématiquement inférieur au résultat net sur 3–5 ans, c'est un signal d'alerte majeur. Cela peut indiquer des problèmes de recouvrement des créances, une détérioration du BFR, ou une comptabilité agressive. Sur DirhamDigest, le tableau des flux de trésorerie est disponible pour chaque valeur.
Red flags sur les small caps marocaines
Méfiez-vous des sociétés dont le CA croît mais dont la trésorerie se dégrade simultanément. Un BFR (besoin en fonds de roulement) en forte augmentation sur plusieurs années peut masquer des problèmes structurels de recouvrement ou d'approvisionnement.
Les sociétés avec un flottant très faible (<15%) peuvent voir leurs cours manipulés plus facilement. La transparence de la communication financière (publication des résultats, des communiqués) est aussi un indicateur de gouvernance important à surveiller.
À retenir
Méthode express : Lisez le CA sur 5 ans (croissance ?), le résultat net (marge stable ?), le CFO vs résultat net (qualité ?), et la dette nette vs EBITDA (soutenabilité ?). Cinq minutes suffisent pour un premier filtre.
Mettre en pratique
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